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恒华科技(300365):Q1或受疫情影响 全年业务发展仍可期待
2022-06-15

公司发布2019 年年报及2020 年一季报。1. 2019 年业绩:营收11.23亿,同比下降5.1%;归母净利2.95 亿,同比增长8.6%;扣非归母净利2.72 亿,同比增长3.6%。2.分业务板块看:设计板块业务收入6.26亿,同比增长30.5%;配售电板块业务受电力体制改革的进程影响,收入1.80 亿,同比减少54.7%;3.经营活动现金流量净额-6352 万元,2018 年为-3413 万元,现金流仍有待改善;4.期末应收账款13.7 亿,同比增加44.4%,其他应收款3.34 亿,上年同期为2840 万元;5.2020年Q1 业绩:营收7022 万元,同比减少34.3%;归母净利586 万元,同比减少35.9%;扣非归母净利682 万元,同比减少26.0%。

云化转型仍需观察,BIM 行业尚需催化。1.云服务平台体系(包含电+智联服务云平台以及各SaaS 产品线用户数量)注册用户数64022 个,同比增长20.8%。当前,公司并未披露相关SaaS 平台云业务收入、续费率、ARPU 等数据,上述数据对评估相关云业务发展有重要意义,其云转型效果仍有待更多数据验证。2. 2019 年9 月,公司披露,中国交通信息中心将成为公司控股股东,且BIM 将作为未来重点拓展领域。当前,BIM 行业尚处于行业发展早期,空间虽大但行业爆发尚需催化。3.未来几年,公司在战略及资源层面如何平衡云化转型与研发及推广BIM 相关产品仍需观察。

预计2020 年EPS 为0.58 元。考量公司合理估值,我们认为,公司具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,且控制权变更有利于公司优化股东结构,有助于公司实现从电力领域到交通领域的横向扩展。此外,考虑云转型阶段及BIM 行业发展现状,我们给予公司20 年25 倍PE 估值,对应合理价值为14.49 元/股,维持“增持”评级。

风险提示。电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云业务进展不及预期;短期内,实控人变更或带来的战略、管理层面的震荡。